Berkshire Hathaway resesyon dönemlerinde ne kadar dayanıklı?

Berkshire Hathaway, ekonomik daralma korkularının arttığı dönemlerde yatırımcıların sıkça gündeme getirdiği savunma hissesi olarak öne çıkıyor. Şirketin tamamen sahip olduğu özel işletmelerin ekonomik koşullardan bağımsız nakit akışı üretmesi, bu algının temelini oluşturuyor. Ancak son 30 yılın verileri, bu dayanıklılığın her resesyonda geçerli olmadığını gösteriyor.

Berkshire'ı farklı kılan yapı nedir?

Berkshire Hathaway çoğunlukla hisse portföyüyle anılsa da, yaklaşık 1,1 trilyon dolarlık piyasa değerinin yalnızca üçte biri bireysel hisse pozisyonlarından geliyor. Değerin üçte birinden fazlası, şirketin tamamen sahip olduğu onlarca özel işletmenin ima edilen değerine dayanıyor. Bu portföyde sigortacılık, gıda, ev yapımı ve perakende alanlarında faaliyet gösteren çok tanıdık markalar yer alıyor.

İlgili: SpaceX'in Starlink hamlesi telekom hisselerini vurdu: T-Mobile %13 düştü

Muhasebe açısından da yapı önemli bir ayrım yaratıyor: Hisse pozisyonlarının değer değişimleri her çeyrek gerçekleşmiş ya da gerçekleşmemiş yatırım kârı/zararı olarak yansıtılıyor ve geniş piyasanın dalgalanmasını yansıtabiliyor. Buna karşılık tamamen sahip olunan işletmelerin net kârı doğrudan harcanabilir nakit olarak şirket kazançlarına ekleniyor. İkinci çeyrekte faaliyet kârı yaklaşık 13 milyar dolar seviyesinde gerçekleşti.

Tarih ne söylüyor: üç resesyon, üç farklı sonuç

Son 30 yılda ABD yalnızca üç resesyon yaşadı, ancak üçü de alışılmadık derecede sertti. Sonuçlar her seferinde aynı olmadı:

• 2000 dot-com çöküşü: Berkshire, 1999-2003 arasında S&P 500'e neredeyse tam ters yönde hareket etti. Warren Buffett'ın teknoloji hisselerine mesafeli durması, balon patladığında şirketi beklenmedik biçimde savunma limanına dönüştürdü.
• 2008 finans krizi: Subipotek mortgage çöküşünün tetiklediği ayı piyasasında Berkshire hissesi de kaçamadı ve geniş piyasa ile birlikte değer kaybetti.
• 2020 pandemi şoku: Korku kaynaklı satışta neredeyse hiçbir hisse, Berkshire dahil, zarar görmeden kurtulamadı. Ancak o dönemki satışın seçici olmadığı, yatırımcıların nakit akışına değil panige göre hareket ettiği belirtiliyor.

Gelecek krizde aynı senaryo geçerli olur mu?

Analizin vardığı sonuç, Berkshire'ın resesyonda mutlak bir koruma sağlamayacağı yönünde. İki temel belirsizlik öne çıkıyor. Birincisi, 2000'de yatırımcıların şirketin nakit üreten yapısını fark etmesi bir garantinin tekrarı değil; yatırımcılar bunu göz ardı ederse hisse geniş piyasa akıntısıyla birlikte düşebilir.

İkincisi, şirket teknolojiye tamamen kapalı değil. Alphabet, Berkshire'ın yaklaşık 360 milyar dolarlık hisse portföyünün yaklaşık onda birini oluşturuyor. Teknoloji odaklı bir satış dalgasında bu pozisyon nedeniyle hisse orantısız biçimde cezalandırılabilir. Ayrıca Warren Buffett'ın başkanlık görevinden ayrılmasının ardından CEO Greg Abel'in portföy kararlarında daha geniş bir hareket alanına sahip olması, gelecekteki stratejiye dair yeni bir değişken olarak görülüyor.

Sonuç olarak Berkshire, yapısal nakit üretimi nedeniyle çoğu alternatifinden daha dirençli bir profil sunuyor; ancak tarihsel kayıtlar bu dayanıklılığın krizden krize değiştiğini açıkça gösteriyor.