Bitcoin tercih hisseleri 136 bin BTC alımı finanse etti: Temettü yükü büyüyor

Bitcoin hazine şirketlerinin kripto satın alımlarını finanse ettiği sonsuz tercih hisseleri, tanıtıldıkları 20 ay içinde yaklaşık 136 bin BTC'lik alımı finanse etti. Fidelity Digital Assets araştırma analisti Zack Wainwright'ın hazırladığı rapora göre, Ekim ayının ilk haftası itibarıyla bu yolla 135.979 bitcoin satın alındı; bu, kripto paranın azami arzının yüzde 0,5'inden fazla. Raporda bitcoin odaklı tercih hisse piyasasının büyüklüğü yaklaşık 12 milyar dolar olarak veriliyor.

Temettü taahhütleri alımlarla yarışıyor

Fidelity ve CoinDesk'e konuşan analistlere göre şirketler iki taraflı bir denge kurmak zorunda: bir yandan alım için nakit gerekiyor, diğer yandan dolaşımdaki pay sayısı arttıkça büyüyen temettü ödemeleri yeni ihracı zorlaştırabiliyor. Bu menkul kıymetler sermaye yapısında borç ile adi pay arasında yer alıyor; düzenli ödeme yapıyor, sabit vadesi ve oy hakkı yok. Bu modelin ölçü alınacak temsilcisi, en büyük kurumsal bitcoin sahibi Strategy (MSTR): beş farklı tercihler sınıfına sahip şirketin ilk ihracı olan STRK Şubat 2025'te çıkmıştı.

İlgili: Bitcoin 80.000 doların altına geriledi: Orta Doğu tahliyesi kriptoyu baskıladı

Getiri yatırımcısına ikinci kanal

StoneX kıdemli hisse araştırma analisti Mark Palmer, "Sonsuz tercih hisseleri bitcoin'i, ETF'lerin hiç ulaşamadığı bir kitle olan geliri odaklı yatırımcılara taşıdı" dedi. Bitwise araştırma başkanı Ryan Rasmussen de ürünlerin doğrudan bitcoin sahibi olmak istemeyen alıcıları çektiğini, ancak uzun vadede ABD borsa yatırım fonlarının (ETF) daha büyük talep kaynağı olmaya devam etmesini beklediğini söyledi; ETF'lerin bugüne dek yaklaşık 57 milyar dolar net girişi toplayıp 106 milyar dolar varlıkta tuttuğunu CoinShares araştırma başkanı James Butterfill aktardı. Two Prime kurucusu Alex Blume ise bu ürünlerin yalnızca bitcoin fiyatına endeksli olmadığına dikkat çekiyor: fiyat, yönetimin yetkinliğine, ihraççının yükümlülüklerine ve sermaye piyasası koşullarına da tepki veriyor. Blume, değişken temettü ödeyen STRC'nin haziranda kısa süre 70 doların altına gerilemesini volatilite örneği olarak gösterdi; artan ihraç, adi pay başına bitcoin artırma, dolar cinsinden temettü taahhüdünü yerine getirme ve bitcoin satmaktan kaçınma arasında gerilim yaratıyor. Butterfill'e göre STRC, şu an yüzde 12'ye yakın değişken temettü ödüyor ve 2026'da temmuz sonu itibarıyla 7,5 milyar dolar fon sağladı.

Geri alımlar sermayeyi bölüyor

Palmer'a göre talep "yansıtıcı": alımlar, tercih hisseleri pariteye yakın işlem gördükçe sürüyor; paritenin altına sarktığında yeni ihraç çekiciliğini yitiriyor ve şirketler geri alıma yöneliyor, diyor Butterfill. Buna somut örnek Strategy'den geldi: şirketin son haftalık güncellemesi, 267 bitcoin alımına karşılık STRC'de 193 milyon dolarlık geri alım yapıldığını gösteriyor ve geri alım yetkisi 3 milyar dolara yükseltildi. "Geri alımlar gelecekteki temettü maliyetini azaltabilir, ama bugün bitcoin alımlarıyla sermaye için yarışıyor" diyen Butterfill, nakit rezervlerinin bir tampon oluşturduğunu, ancak firmanın tercih hisse temettülerini finanse etmek için bazı bitcoin satmış olmasına da dikkat çekti. STRC şu an 99,40 doların çevresinde işlem görüyor. Analist, tercih hisselerinin finansman koşulları elverişliyken alımları desteklediğini, duygular bozulduğunda bu desteğin zayıfladığını düşünüyor; ETF'lerde ise iptaller talebi tersine döndürebiliyor ama süreklilik arz eden temettü yükü bırakmıyor.