Etiyopya sözleşmesinde 56 milyon dolar: Polymarket'ta düşük olasılık yoğun hacmi

Olasılığı aylardır yüzde 3'ün altında kalan bir adayın sözleşmesi neredeyse 56 milyon dolar işlem görürken, seçimi kazanan ve yüzde 98 olasılıkla işlem gören adayın sözleşmesi yaklaşık 170.000 dolarda kaldı. Etiyopya başbakanlık sözleşmesindeki bu tablo, tahmin piyasası platformu Polymarket'ın uluslararası borsasında işlem hacimlerinin nasıl dağıldığına dair soru işaretlerinin en çarpıcı örneği.

Benzer bir eğilim spor sözleşmelerinde de var: 2026 Dünya Kupası'nda İspanya'nın şampiyonluk olasılığına ilişkin sözleşmelerde 152 milyon dolar işlem gerçekleşti; bu, hiçbir zaman yüzde 0,5'i aşmayan Mısır'ın sözleşmesindeki 158 milyon doların gerisinde kaldı ve hiç yüzde 2'yi aşmayan Fas'ın seviyesine yakındı. Barron's Nisan ayında 2028 başkanlık seçimi sözleşmelerinde de aynı örüntüyü fark etmişti: Cumhuriyetçi adaylık piyasasında, başkan adayı olamayacak durumda olan Elon Musk'a ilişkin sözleşme, JD Vance'e ilişkin sözleşmeden daha fazla işlem görmüştü. Demokrat tarafındaki potansiyel aday sözleşmelerinde de alışılmadık hacim desenleri bulundu.

İlgili: Kripto likiditesi bölündü: Bitcoin ve ETH derinleşti, altcoinler eriyor

Desen nerede görünüyor, nerede görünmüyor?

Bu dağılım, Polymarket'ın ABD düzenleyicileri tarafından denetlenmeyen uluslararası borsasına özgü görünüyor. CNBC'nin Eylül boyunca yaptığı işlem analizi, söz konusu desenin CFTC denetimindeki Polymarket ABD borsasındaki 2028 başkanlık adaylığı sözleşmelerinde tespit edilemediğini gösterdi. Rakip platform Kalshi'nin piyasalarında ise düşük olasılıklı 2028 başkanlık adayları, olasılığı yüksek adaylardan daha az hacme sahip.

Polymarket tarafında gözlemlerin kaynağını şirket yöneticisi şöyle açıklıyor: Gelir ve analitik yöneticisi Kyle Gesuelli, düşük olasılıklı sözleşmelerin popülaritesinin yıkama ticaretinden ya da inorganik faaliyetten kaynaklanmadığını, bunun yerine yanlış fiyatlamaları keşfeden 'sharps' olarak anılan son derece aktif yatırımcılardan kaynaklandığını söyledi. Gesuelli, "Bu aslında piyasalar için sağlıklı, çünkü fiyat dengesizliklerini yeniden dengeye getiriyor" dedi.

Kalshi'nin ether sözleşmesinde 5.500 dolarlık işlemler

Tartışmanın ikinci ayağı Kalshi'de. Bir kullanıcının 20 Eylül'de X'te paylaştığı gözleme göre, ether kripto para biriminin perpetual futures sözleşmesinde yaklaşık 5.500 dolarlık işlemler işlem hacminin büyük bölümünü oluşturuyor ve 24 saatlik hacim, sözleşmedeki fiili bekleyen likiditeye kıyasla anormal düzeyde yüksek. CNBC'nin analizi, o gün döngüsel hacmin neredeyse yarısının 5.495 ile 5.505 dolar aralığındaki işlemlerden geldiğini doğruladı.

Kalshi geçen hafta platformda yıkama ticareti bulunmadığını, sosyal medyada işaretlenen işlemlerde yer alan yüzlerce kullanıcıyı takip ettiklerini açıkladı. Şirket sözcüsü Jack Such, günlük hacim ile bekleyen likidite arasındaki orana ilişkin "hiçbir endişeleri olmadığını" belirtti. Uzmanlar ise bu oranın endişe verici olduğunu ve inorganik faaliyet yaratan verimsiz bir piyasa yapısına işaret ettiğini düşünüyor.

Şirketler ve düzenleyici ne diyor?

Her iki şirket de ürünlerinde yıkama ticareti — yatırımcıların bir varlığı alıp satarak sahte faaliyet izlenimi yaratması — gerçekleşmediğini ve söz konusu desenlerin inorganik faaliyeti temsil etmediğini savunuyor. Ancak Wall Street Journal'ın haberine göre ABD Vadeli İşlemler Komisyonu (CFTC), Kalshi'nin ether perpetual sözleşmesindeki işlemleri inceliyor; CNBC bu raporu bağımsız olarak doğrulayamadı. CFTC sözcüsü, ajansın soruşturma konularını ne doğruladığını ne de yalanladığını bildirdi.

CFTC Başkanı Michael Selig, CNBC'nin "Squawk on the Street" programında, piyasalarında yıkama ticareti, içeriden bilgi ticareti veya sahtecilik dahil her türlü manipülatif işleme karşı sıfır tolerans politikası uyguladıklarını söyledi: "Yeni piyasa türleri geliştiğinde, bununla birlikte sahteciliğin de görülmesini beklersiniz."

Tartışmanın ağırlığını artıran boyut, hacim verilerinin şirketlerin değerleme hikâyelerindeki yeri. Polymarket, ABD borsasını Mayıs'ta açmasının ardından özel piyasada 20 milyar doların üzerinde değerlemeyle fon topluyor; Kalshi ise Haziran'da piyasaya sürdüğü perpetual futures ürününün ardından 40 milyar dolar değerlemeyle fon görüşmeleri yürüttüğü bildiriliyor ve her iki şirket de halka arz yolunda. Ulm Üniversitesi finans profesörü Andre Guettler, çalışma notunda, rapor edilen perpetual hacminin önemli bir bölümü üretilmişse başlık hacminin, değerlemeye dayanan gerçek ticari talebi aşırı gösterebileceğini ve bu ayrımın özellikle halka arzda doğal alıcı konumundaki bireysel yatırımcılar için önemli olduğunu yazdı. K&L Gates ortağı Tamika Bent'e göre tahmin piyasalarının türündeki bir borsanın, piyasa koşullarını, fiyat hareketlerini ve hacimleri gerçek zamanlı izleyerek piyasa bütünlüğünü koruma yükümlülüğü var; beklenen şey, alışılmadık hacimlerin denetlenmesi ve piyasa aksaması belirtilerinin araştırılması.