Nvidia hisseleri 6 ayda %21 yükseldi: Analistler hâlâ geride mi?

Nvidia hisseleri, ABD Merkez Bankası'nın üç yılı aşkın süredir ilk faiz artışının piyasaları sarsmasına karşın son altı ayda yaklaşık %21 kazanarak dikkat çekiyor. Yıllıklandırıldığında %45'in üzerine çıkan bu tempo, S&P 500'ün haftalık düşüşler yaşadığı bir dönemde geldi ve yatırımcıların hisseyi faiz çevriminden bağımsız biçimde değerlendirdiğini gösteriyor.

Değerleme modelleri 643 doları görüyor

Bazı değerleme modelleri, Wall Street'in genel beklentisinin çok üzerinde bir senaryo çiziyor: 2031 başına uzanan orta vade için hesaplanan 643 dolarlık değer, mevcut 219 dolarlık fiyattan yıllık %28'in üzerinde bir toplam getiri anlamına geliyor. Bu seviye, satış tarafındaki en iyimser kurumların ortalama hedefinin iki katına yakın; yani analistlerin kendi hedefleri bile tam bir hesaplama altyapısı yatırım döngüsünün ima ettiği büyümeyi henüz fiyatlamamış görünüyor.

İlgili: Çinli matematikçiler yapay zekâyı araştırmalara taşımak için Pekin'de ittifak kurdu

Analist hedefleri neden hisseyi yakalayamıyor?

Wall Street'te hisse için 48 al, 10 iyi, 2 nötr ve 1 sat önerisi bulunuyor. Ortalama hedef fiyat 328 dolar, hissenin mevcut seviyesinin yaklaşık %50 üzerinde. İlginç olan, bu makasın bir yıldan uzun süredir açılıyor olması: Temmuz 2025'te ortalama hedef hisse fiyatıyla neredeyse aynıydı; bugün hedefler hisseyi çok daha hızlı yükselmiş durumda. Analistler ralliyi takip etmekle kalmıyor, hedeflerini hissenin önünde yükseltiyor.

Yükselişin motoru: arz kısıtlı %70 büyüme öngörüsü

Yükselişin arkasındaki asıl itici güç, şirketin 26 Ağustos'ta açıkladığı çeyreklik sonuçlar. Nvidia, bir yıl öncekinin iki katını aşan çeyreklik gelir bildirdi ve 2028 mali yılı için kabaca %70 büyüme öngörüsü verdi. Şirketin mali işler yöneticisi bu öngörünün talep kaynaklı değil, üretim kapasitesiyle sınırlı olduğunu açıkça belirtti; yani tavanı arz çiziyor, talep değil. Bulut sektöründeki sipariş birikiminin 2 trilyon doların üzerinde olduğu tahmin ediliyor.

Şirketin CEO'su, bir finans konferansında Grace Blackwell rack siparişlerinin aydan aya %27 arttığını ve bu artışın bileşik etkisiyle büyüdüğünü anlattı. Veri merkezi hesaplama kapasitesinin gigavat başına geliri, platform geçişleriyle adım adım yükseliyor: Hopper döneminden Blackwell'e, ardından yeni sevkiyata başlayan Vera Rubin mimarisine her geçişte aynı altyapı yatırımından elde edilen gelir artıyor. Bu tablo, Nvidia'nın aynı veri merkezi harcamasından pazardaki payını büyüterek kazandığını gösteriyor.

Buna karşılık maliyet tarafında baskı var. Şirket, bellek piyasasındaki sert fiyat koşulları nedeniyle dördüncü çeyrekte brüt kâr marjının %71-72 bandına gerilemesini bekliyor; sonrasında toparlanma öngörülüyor. Piyasa şimdilik bunu kalıcı bir sorun değil, geçici bir sürtünme olarak fiyatlamış görünüyor.

Temettü rotasyonundan mı, hesaplama ekonomisinden mi geliyor?

2026'nın belirleyici yarışı temettü ve hisse geri alımı ağırlıklı şirketlerden yana işledi; finans ve enerji ağırlıklı bir temettü endeksi yılın ilk sekiz ayında ABD piyasasının genelinin iki katından fazla kazandırdı. Nvidia'nın %20'lik yükselişi bu rotasyondan beslenmiyor: Şirket anlamlı bir temettü ödemiyor ve geri alımlarını hisse fiyatının gerisinde tutuyor. Yükseliş, gigavat başına gelir matematiğinin bileşik büyümeye devam edeceğine dair bir bahis olarak okunuyor.