Oracle bulut geliri %121 arttı, backlog 664 milyar dolar

Oracle'ın mali ilk çeyrek sonuçları, yapay zeka şirketlerine bilgi işlem gücü kiralayan bulut altyapı işindeki %121'lik gelir artışıyla öne çıktı. Şirketin toplam geliri aynı dönemde %30 büyürken, imzalanmış ancak henüz teslim edilmemiş sözleşmelerin değeri olan sipariş birikimi 664 milyar dolara ulaştı. Bu rakam, Oracle'ın bu yıl beklediği gelirin yedi katından fazla.

Güçlü talebe dayanarak Oracle, yıl sonu gelir beklentisini en az 90 milyar dolara yükseltti. CFO Hilary Maxson çeyreği tek kelimeyle "hızlanma" olarak tanımladı. Ancak bu büyüme hikayesinin maliyeti ve tek müşteriye bağımlılık, yatırımcıların yakından izlediği riskler arasında.

İlgili: Çinli matematikçiler yapay zekâyı araştırmalara taşımak için Pekin'de ittifak kurdu

Sipariş birikimi büyümenin çekirdeği

Oracle yönetimi, sipariş birikiminin yaklaşık yarısının önümüzdeki üç yıl içinde gelire dönüşmesini bekliyor. Bu, şirketin tüm bu yıl boyunca tahsil etmeyi öngördüğü tutarın üç katından fazla. Gartner verilerine göre küresel yapay zeka harcamalarının 2026'da 2,59 trilyon dolara ulaşması bekleniyor ve bunun yarısından fazlası altyapıya gidecek. Oracle, bu kapasitenin tedarikçisi olarak konumlanmış durumda.

Yeni sözleşmelerin bilanço açısından da olumlu olduğu belirtiliyor. Şirket çeyrekte 30 milyar doların üzerinde yeni yapay zeka bulut anlaşması imzaladı ve yönetim, bunların çoğunun ön ödeme ya da müşterinin kendi donanımını getirmesi şeklinde yapılandırıldığını söyledi. Bu yapı, Oracle'ın kendi sermayesinden ne kadar kullanması gerektiğini sınırlıyor.

Veri merkezi yatırımları nakit akışını baskılıyor

Buna rağmen inşaat maliyetlerinin büyük kısmı hâlâ Oracle'ın kendi bilançosundan karşılanıyor. Şirket tek bir çeyrekte veri merkezleri ve ekipman için 28,5 milyar dolar harcadı; bu, işletmenin ürettiği nakdin üzerinde. Serbest nakit akışı geçen yılın tamamında olduğu gibi negatif kaldı ve brüt marj tek çeyrekte beş puanın üzerinde düşerek %61'e geriledi. Sonuçların açıklanmasından bir gün sonra Oracle, işten çıkarma planını genişletti; bu da inşaat sürecinin nakit üzerindeki baskısının bir göstergesi olarak yorumlandı.

OpenAI bağımlılığı ve AI balonu riski

Konsantrasyon riski de dikkat çekiyor. OpenAI ile geçen yıl imzalanan ve 2027'de başlayacak 300 milyar dolarlık sözleşme, mevcut sipariş birikiminin neredeyse yarısına denk geliyor. OpenAI hâlâ zarar ediyor; Oracle ise henüz başlamamış bir ödeme akışına karşılık bugün borçlanarak kapasite inşa ediyor. Müşterinin beş yıllık ödeme gücü garanti değil.

Daha geniş bir risk ise olası bir yapay zeka balonu. AI yatırımlarının yavaşlaması ya da büyük bulut sağlayıcılarının harcamaları kısması durumunda, Oracle'ın inşa ettiği kapasiteye olan talep, veri merkezleri tamamlanmadan daralabilir.

Piyasa neye odaklanacak?

Oracle'ın ilk çeyreği, AI altyapısına yönelik talebin gerçek ve sözleşmeye bağlandığını gösteriyor. Ancak bu birikimi teslim etmenin maliyeti, OpenAI'ye bağımlılık ve AI harcamalarındaki olası yavaşlama temel endişeler olarak duruyor. Yönetim, marj ve nakit akışına ilişkin daha kapsamlı planını Ekim ayındaki yatırımcı gününde açıklayacak; Aralık'taki çeyrek raporu ise piyasanın bir sonraki önemli kilometre taşı olacak.