Oracle'da nakit paradoks: 664 milyar dolar sipariş, 23,7 milyar dolar açık

Oracle, tarihinin en büyük sipariş defterini taşıdığı bir dönemde kasasından para çıkışının hızlandığı bir tabloyla karşı karşıya: şirket mali 2026'yı 23,7 milyar dolar negatif serbest nakit akışıyla tamamladı. Aynı günlerde 2,5 gigavatlık yapay zekâ veri merkezi yerleşkesi Jupiter projesine ilişkin force majeure bildirimi yatırımcıları tedirgin etti ve hisse senedi yaklaşık yüzde 3 geriledi.

Sipariş defteri büyürken nakit çıkışı neden hızlandı?

Negatif serbest nakit akışının doğrudan nedeni, bulut ve yapay zekâ altyapısını büyütmek için yapılan yatırımlar. Bu harcamalara rağmen Oracle mali 2026'da yaklaşık 32 milyar dolar işletme nakit akışı üretmeyi başardı; sorun, yatırım harcamalarının bu tutarın üzerine çıkması.

İlgili: Çinli matematikçiler yapay zekâyı araştırmalara taşımak için Pekin'de ittifak kurdu

Bu ağır yatırım programının arkasındaki yükümlülükler devasa boyutta: şirketin geriye kalan performans yükümlülükleri (RPO) yaklaşık 664 milyar dolar seviyesine ulaştı. Söz konusu tutar, henüz gelire dönüştürülmemiş sözleşmeli iş hacmini gösteriyor ve her bir dolarlık gelire dönüşümün önce veri merkezi kapasitesi inşası ve finansmanı gerektiriyor.

Jupiter'de izin engelleri force majeure'e yol açtı

Oracle Jupiter projesi kapsamında görev yapan Blue Owl biriminin düzenlediği force majeure bildirimi, veri merkezinin elektrik tedarikinde gecikme ihtimaline işaret ediyor. Bildirimde regülasyon ve hava kalitesi izinlerine ilişkin engeller öne çıkarken, projenin güç sistemini beslemesi beklenen hatta da ruhsatlandırma aksamaları yaşandığı belirtiliyor.

Oracle yönetimi, 2028'i hedefleyen tamamlanma takviminin sürdürülebileceği yönündeki değerlendirmesini koruyor. Yine de enerji temini, izin süreçleri ve inşaat takvimi, projenin ilerleyişini belirleyecek başlıklar olarak öne çıkıyor.

Büyük fonlar kadro güçlendirirken Stifel notunu korudu

Insider Monkey'nin veri tabanına göre Oracle hissesini portföyünde tutan hedge fon sayısı ikinci çeyrekte 115'ten 119'a yükseldi. Fisher Asset Management pozisyonunu yüzde 39 artırarak yaklaşık 1,9 milyar dolara taşıdı; Citadel Investment Group yüzde 107'lik artışla yaklaşık 697 milyon dolar seviyesine çıktı, First Eagle Investment Management ise payını yüzde 1 yükseltti.

Stifel de kurumsal yöndeki bu güçlenmeye paralel biçimde iyimserliğini koruyor. Kurumun raporuna göre proje fiziki olarak yüzde 26, buna bağlı mikrogrid ise yüzde 10 tamamlandı. Stifel, force majeure bildirimini iptal kanıtı değil, sözleşmesal hakları korumaya yönelik ihtiyati adım olarak görüyor ve Oracle hissesindeki alım notunu 200 dolarlık hedef fiyatıyla birlikte yeniledi.

Stifel'in bu duruşunda talep tarafındaki veriler etkili: Oracle'ın mali 2027'nin ilk çeyreğinde bulut altyapısı geliri yıllık yüzde 121 arttı ve şirket 30 milyar doları aşan yapay zekâ odaklı sözleşme imzaladı. Kuruma göre bu talep gücü, agresif büyümenin getirdiği uygulama ve finansman risklerinin bir bölümünü dengeliyor.

Açık satış ilgisinde artış var mı?

Kısa pozisyon tarafında kademeli bir genişleme görülüyor: 15 Eylül itibarıyla kısa tutulan ORCL payı yaklaşık 50,84 milyona ulaştı; aynı rakam 14 Ağustos'ta 47,77 milyon düzeyindeydi. Toplamda halka açıklığın yaklaşık yüzde 2,73'üne karşılık gelen oran, göreli olarak mütevazı bir seviyeyi işaret ediyor. Şirketin 2028 hedefine doğru ilerleyip ilerleyemeyeceği, izin süreçlerindeki gelişmelerle birlikte kurumsal yatırımcıların pozisyon kararlarını da şekillendirecek.