SEC onayladı: Bitcoin ve ether için 3x kaldıraçlı ETF yolu açıldı

Amerikan menkul kıymetler düzenleyicisi SEC, 2 Ekim'de Cboe BZX borsasının kural değişikliğini onaylayarak ABD'de ilk kez 3x kaldıraçlı ETF ürünlerinin kripto tarafında önünü açtı. Volatility Shares tarafından çıkarılacak altı fon, bitcoin (BTC) ve ether (ETH) başta olmak üzere altın, gümüş, ham petrol ve doğalgazın günlük getirisinin üç katını hedefliyor.

Karar, ABD'deki kripto fonlarında kaldıraç tavanının bugüne kadar 2 katla sınırlı olması nedeniyle sektör için dönüm noktası sayılıyor. Onaylanan ürünler doğrudan token tutmayacak; bitcoin ve ether tarafında düzenlenmiş vadeli işlem sözleşmeleri kullanılacak.

İlgili: Bitcoin'de 19 milyar dolarlık tasfiyenin yıl dönümü: Kaldıraç riski sürüyor

Fonlar ne zaman işlem görmeye başlayacak?

Onay tek başına işlem başlangıcı anlamına gelmiyor. Volatility Shares'in S-1 kapsamında sunduğu kayıt beyannamesinin SEC tarafından etkili kılınması gerekiyor ve emirde bir süre sınırı bulunmuyor. Bu nedenle ürünlerin borsada ne zaman işlem görmeye başlayacağı şimdilik belirsiz.

Günlük yeniden dengeleme neyi değiştiriyor?

Kaldıraçlı ETF'lerin yapısal özelliği, kaldıracı her gün 3x seviyesinde sabit tutmak için günlük yeniden dengeleme yapması. Bu mekanizma, kazanç günlerinde ek vadeli sözleşme alımını, kayıp günlerinde ek satımı otomatik tetikliyor. Bu akışlar günün kapanışına yakın yoğunlaştığı için intragün hareketleri büyütebiliyor; fon ne kadar büyürse piyasa etkisi o kadar artıyor.

Aynı günlük sıfırlama, çok günlük getirilerin 3 katından çok uzaklaşabilmesine, hatta ters yöne sapabilmesine yol açıyor. Basit bir örnekle: fiyat bir gün %10 yükselip ertesi gün %10 düşerse varlık %1 kayıpla kapanırken, 3x kaldıraçlı ETF %30 kazanıp %30 kaybederek %9 zararla kapanıyor. Fiyat trend yerine yatay ve dalgalı bir bantta gidip geldikçe fonun geride kalması derinleşiyor; bu etki literatürde "volatilite erimesi" olarak biliniyor.

Blockstream CEO'su Adam Back konuya ilişkin paylaşımında "Otomatik yeniden kaldıraçlama stratejileri yatay dalgalı piyasalarda sermaye eritir, özellikle bitcoin gibi yüksek volatiliteli bir varlıkta" ifadesini kullandı. Volatility Shares de kayıt beyannamesinde "Referans endeks ne kadar volatilse, volatilite erimesi potansiyeli o kadar büyüktür" uyarısında bulunarak ürünü spekülatif olarak nitelendirdi ve yalnızca toplam kayıp riskine katlanabilecek yatırımcıların düşünmesi gerektiğini belirtti.

Vadeli işlem roолlaması maliyet yaratıyor

Fonlar token yerine vadeli sözleşmeler tuttuğu için vade yaklaştıkça sözleşmeleri yeni vadelerle değiştirmek zorunda. Bu roолlama, daha ileri vadeli sözleşmelerin genellikle daha pahalı olması nedeniyle uzun vadeli getirilerde kalıcı bir sürüklenme yaratıyor. Aynı eleştiri, 2021'de işlem görmeye başlayan ilk bitcoin vadeli ETF'lerinin de gündemiydi.

Karar, kripto piyasasının geleneksel varlıklara sunulan ürün türleriyle eşitlenmesinde yeni bir adım olarak değerlendiriliyor. Şu an BTC 85.919 dolar, ETH ise 2.711 dolar seviyesinde işlem görüyor. Onayın piyasa üzerindeki etkisi, fonların işlem görmeye başlamasıyla netleşecek.