S&P 500'de hisselerin yaklaşık yarısı endekse karşı hareket ediyor

S&P 500 endeksi rekor seviyelerine yaklaşırken, endeksin içindeki hisselerin büyük bölümü tam ters yönde ilerliyor. Goldman Sachs'ın son notuna göre S&P 500 hisselerinin yaklaşık yüzde 45'inin üç aylık betası negatif; yani bu hisselerin getirileri, ölçülen dönemde endeksin tersine hareket etmiş durumda.

Endeks, güncel verilerle 7.702,94 seviyesinde işlem görüyor ve günlük yüzde 0,80 gerilemiş durumda. Ancak asıl çarpıcı olan günlük dalgalanma değil, endeks ile bileşenleri arasındaki yapısal kopuş.

İlgili: SpaceX'in Starlink hamlesi telekom hisselerini vurdu: T-Mobile %13 düştü

Negatif beta ne anlama geliyor?

Beta, bir hissenin piyasaya göre nasıl hareket ettiğini ölçen bir gösterge. Negatif beta, ilgili hissenin getirilerinin ölçülen dönemde S&P 500'ün ters yönde gerçekleştiği anlamına geliyor. CNBC'nin kendi hesaplamasına göre de hisselerin neredeyse yüzde 40'ının üç aylık betası negatif; haftalık getiriler baz alındığında ise yüzde 17'sinin bir yıllık betası negatif.

Bu tablo, endeks kayıt seviyelerinde ya da çok yakınken bile tekil hisseler arasında geniş bir uçurum bulunabileceğini gösteriyor. S&P 500'nin yüzde 1,5 yükseldiği bir gün içinde 30 hisse 52 haftalık dip yaparken yalnızca 7 hisse yeni zirve görmüştü. SentimenTrader kurucusu Jason Goepfert'in aktardığı veriye göre, endeks 52 haftalık zirveye yüzde 1 mesafedeyken dip yapan hisse sayısının zirve yapanları bu kadar açık geçtiği son durum, nokta-com balonunun tepesinin hemen öncesinde, Aralık 1999'da yaşanmıştı.

Kopuşun arkasında dev teknoloji şirketleri var

LPL Financial Baş Teknik Stratejisti Adam Turnquist'e göre bu genişleyen makas, büyük ölçüde S&P 500'ün ne kadar yoğunlaştığını yansıtıyor. Mega sermayeli teknoloji şirketleri endekste orantısız bir ağırlık taşıyor; bu yüzden az sayıda hissenin güçlü performansı, diğerleri ters yönde ilerlese bile endeksi yukarı taşıyabiliyor.

"Birkaç mega cap'in çalışması yeterli; ağırlığı düşük çok sayıda hissenin çalışmasına gerek yok" diyen Turnquist, hisseler arasındaki korelasyonun da alışılmadık biçimde düşük olduğuna işaret ediyor. WisdomTree yatırım stratejisi direktörü Bradley Krom da aynı dinamiği "Beta, korelasyon ve volatilitenin bir fonksiyonu" sözleriyle özetliyor: Hisseler farklı zamanlarda ve farklı nedenlerle büyük hareketler yaptığında, bu hareketler endeks düzeyinde büyük ölçüde birbirini silebiliyor.

Yapay zekâ altyapısından pay alan çip üreticileri ve donanım şirketleri devasa sermaye harcamalarından beslenirken, bu ticaretin dışındaki şirketler geride kalmış durumda. AllianceBernstein, Temmuz'da bir yıllık geriye dönük getirileri baz aldığında ABD hisselerinde benzeri görülmemiş bir oranda negatif beta tespit etmişti. Şirketin Select U.S. Equity Portfolios Baş Yatırım Direktörü Kurt Feuerman, dar bir piyasanın endeks getirilerinden alınan sinyali de bozabileceğini, güçlü finansallara sahip birçok şirketin yalnızca baskın anlatıya doğrudan bağlı olmadığı için geride kalabildiğini yazmıştı.

Enerji hisseleri farklı bir dinamikle negatif beta üretiyor

Tabloda enerji sektörü ayrı bir katman oluşturuyor. Turnquist, bu yıl yüksek petrol fiyatlarıyla enerji hisseleri yükselirken piyasanın geri kalanının gerilediğine dikkat çekiyor. Evercore ISI de altı aylık ölçümle 115 S&P 500 hissesini negatif beta listesine almiş; liste enerji, kamu hizmetleri ve temel tüketim ürünleri şirketlerine yönelik ağırlıklıydı. Yatırım bankası, enerji sektörünün jeopolitik baskıya gösterdiği tepki nedeniyle onu "sentetik S&P 500 put opsiyonu" olarak tanımladı.

Dot-com benzetmesi doğru mu?

Krom, benzer uç değerlerin 1999-2000 nokta-com balonu döneminde de görüldüğünü ve okumaların uzun vadede ortalamaya dönmesini beklediğini söylüyor. Turnquist ise bugünü dot-com dönemiyle eş tutmaya karşı: Günümüzün lider teknoloji şirketleri, yerleşik gelir ve ürünlere sahip daha olgun işletmeler. Krom da "Bugünkü piyasa ortamı 2000 ile aynı değil" diyerek negatif betaların kaynağını şirketlerin kalitesinden değil, piyasa yoğunluğundan geldiğini savunuyor. Turnquist'e göre liderliğin genişlemesi negatif beta sayısını azaltabilir; ancak yapay zekâ harcamalarının kazananlarına seçici yaklaşan yatırımcılar nedeniyle uç değerlerin yüksek kalması bekleniyor.