SpaceX Hissesi: Kasım Raporu Öncesi Piyasa Değerlendirmesi

SpaceX, haziran ayındaki halka arzından bu yana kısa sürede tam bir piyasa döngüsü deneyimledi. 135 dolarlık arz fiyatıyla başlayan hisse, ilk işlem gününde 150 dolara yükseldi, ardından yaklaşık 226 dolarla rekor seviyeyi gördü ve 105 dolara kadar gerileyerek toparlanıp 155 dolar civarına geldi. Bu dalgalanma, küçük bir serbest dolaşımdaki hisse ile büyük beklentilerin kesiştiği tipik bir halka arz oynaklığı olarak değerlendiriliyor.

Şirketin üçüncü çeyrek bilançosu kasım ayında açıklanacak. Yatırımcıların asıl odağı, bu raporda ortaya çıkacak sermaye harcamalarının gelirle uyumu olacak.

İlgili: Çinli matematikçiler yapay zekâyı araştırmalara taşımak için Pekin'de ittifak kurdu

Halka Arz Sonrası Dalgalı Seyir

SpaceX hissesi, halka arzın ardından 226 dolarlık zirveden 105 dolara kadar gerileyerek sert bir düzeltme yaşadı. Bu düşüşün ardından gelen toparlanma hisseyi 155 dolara taşıdı. Uzmanlar, bu hareketin yeni bir yükselişin başlangıcı mı yoksa geçici bir rebound mı olduğunun kasım raporuyla netleşeceğini belirtiyor. Küçük arz ve yüksek beklentilerin birleşimi, hisse fiyatında bu tür sert hareketlere yol açan temel faktör olarak görülüyor.

İş Modeli ve Sermaye Harcamaları

SpaceX'in halka arz öncesi S-1 dosyası, iş modelini üç ana kategoriye ayırıyor: uzay, bağlantı ve yapay zeka (AI). İlk çeyrekte toplam gelir 4,7 milyar dolar olarak gerçekleşti ve yıllık bazda %15 arttı. Gelirin büyük kısmı Starlink'ten geldi: 3,3 milyar dolar satış ve yaklaşık 1,2 milyar dolar işletme kârı. Uzay tarafı ise daha çok geliştirme aşamasında; fırlatma geliri 619 milyon dolar olurken, Starship için yapılan 930 milyon dolarlık Ar-Ge harcaması nedeniyle 662 milyon dolar işletme zararı kaydedildi.

AI segmenti ise şirketin en yeni ve en maliyetli alanı. İlk çeyrekte AI geliri 818 milyon dolar olarak açıklandı, ancak bu tutarın yarısından azı gerçek AI altyapısından geldi. Bu bölüm 2,5 milyar dolar işletme zararı yazdı. Yatırımcıların kasım raporunda odaklanacağı asıl kalem sermaye harcamaları. İlk çeyrekte AI altyapısına 7,7 milyar dolar, uzay işine 1,05 milyar dolar ve geniş bant alanına 1,3 milyar dolar yatırım yapıldı. Bu harcamaların sözleşmeli gelirin önünde seyretmesi, raporun en kritik başlığı olarak öne çıkıyor.

AI İşi ve 100 Milyar Dolarlık Hedef

Ağustos ayında açıklanan ikinci çeyrek verileri, SpaceX'in büyüme hızını ortaya koydu. Toplam gelir %92 artışla 7,8 milyar dolara çıkarken, Starlink abone sayısı 12 milyona ulaştı. AI geliri ise neredeyse üçe katlanarak 2,6 milyar dolar oldu ve bulut barındırma anlaşmaları geliri desteklemeye başladı. Şirket ayrıca 90 gün içinde iki Starship V3 testi tamamladı ve temmuzda 20 üretim V3 uydusu taşıyan Starship Flight 13'ü gerçekleştirdi.

Yönetim, yıl sonuna kadar yaklaşık 100 milyar dolarlık yıllık tekrarlayan gelir (ARR) hızına ulaşmayı hedefliyor. Deutsche Bank analisti Edison Yu bu hedefi "muhtemelen çok ulaşılabilir" olarak değerlendiriyor. AI büyümesi, Cursor satın alımının Grok ile entegrasyonu ve bulut kapasitesi anlaşmalarından besleniyor. Mevcut hesaplama anlaşmaları arasında Anthropic için aylık 1,25 milyar dolar, Google Cloud için aylık 920 milyon dolar, altı aylık 6,7 milyar dolarlık bir sözleşme (Savunma Bakanlığı ile olduğu söyleniyor) ve aralıkta başlayacak aylık 1,11 milyar dolarlık bir anlaşma bulunuyor. Ayrıca Reflection AI ile aylık 150 milyon dolarlık bir anlaşma yapıldı.

Bloomberg'in haberine göre SpaceX, iflas sürecindeki AI girişimlerinin müşteri ve operasyonel verilerini satın almak için görüşme yapıyor. Bu hamle, şirketin GPU ve bellek gibi hesaplama kaynaklarını uygun maliyetle elde etmesini sağlayabilir.

Değerleme ve Kasım Raporunda Beklenenler

SpaceX'in piyasa değeri yaklaşık 2 trilyon dolar. Şirket 2026'yı 100 milyar dolarlık gelirle kapatırsa, ileriye dönük fiyat/satış oranı yaklaşık 20 olacak. Bu, geleneksel sanayi şirketlerine kıyasla yüksek bir değerleme olarak görülüyor. Kasım raporu, sermaye harcamalarının büyüme hızını ve bulut anlaşmalarının ölçeklenip ölçeklenmediğini gösterecek. Ayrıca kilitlenme sürelerinin sona ermesiyle hisse arzında artış yaşanabilir. SpaceX artık yalnızca bir roket şirketi değil; fırlatma, Starlink, veri merkezleri, çipler ve robotik alanlarını kapsayan dikey bir altyapı grubuna dönüşüyor.