Yapay zekâ borçlanması 400 milyar doları geçti: Big Tech tahvile yöneliyor

Yapay zekâ altyapısına yapılan harcamalar şirketleri tarihi ölçüde borçlanmaya itti. Uluslararası Finans Enstitüsü'nün (IIF) üç aylık raporuna göre, yapay zekâ bağlantılı şirketlerin küresel tahvil ihracı bu yıl 400 milyar doları aştı ve yıllıklandırılmış tempo 500 milyar doların üzerinde seyrediyor. İhracatın yaklaşık yüzde 90'ını ABD'li şirketler oluşturuyor.

Big Tech'in nakit akışı yetmiyor, borçlanma artıyor

Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft ve Oracle'ın bu yıl yaklaşık 800 milyar dolar, gelecek yıl ise 1,2 trilyon dolar seviyesinde sermaye harcaması yapması bekleniyor. Goldman Sachs'ın verdiği bu tahmin, teknoloji devlerinin yapay zekâ veri merkezi yatırımlarının nakit akışlarını ne ölçüde zorladığını gösteriyor. Bu da şirketleri tahvil piyasasına yöneltiyor: SIFMA verilerine göre ABD'li şirketler ağustosa kadar 1,9 trilyon dolarlık borç ihraç etti; bu, geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 30 artış anlamına geliyor.

İlgili: Hong Kong'un Fed dolar kaynağına erişimi tartışmaya açıldı: Etkisi sınırlı mı?

Fed Başkanı'ndan itiraf: Sermaye rekabeti gerçek

Gelişmeler ABD Hazine tahvilleri tarafında da izleniyor. 10 yıllık ve 30 yıllık Hazine tahvili getirileri geçtiğimiz hafta sırasıyla 2007 ve 2004'ten bu yana en yüksek seviyelerine ulaştı. Fed Başkanı Kevin Warsh da bu ay önceki açıklamalarında hiperölçekli şirketlerin sermaye arayışının faizlere etkisine değindi.

"Sözde hiperölçekliler piyasada fon arıyor. Sermaye rekabeti gerçek ve bunun getirilerdeki artışı kısmen açıkladığını düşünüyorum."

Buna karşın araştırmacılar, Hazine tahvilleri ile yapay zekâ bağlantılı tahviller arasında doğrudan bir "dolaylandırma" etkisine dair şimdilik güçlü kanıt bulamadı. Morgan Stanley'nin ABD kredi stratejisi başkanı Vishwas Patkar, IIF brifinginde, AI yatırımlarını finanse eden tahvillerin ağırlıklı olarak uzun vadeli olduğunu, Hazine ihraçlarının ise kısa vadeli metrelerle kaydığını ve iki gruba yatırım yapan yatırımcı kitlesinin de büyük ölçüde ayrıştığını anlattı.

Pimco da benzer sonuca vardı

Varlık yönetim şirketi Pimco da bu hafta benzer bir tespit yaptığını açıkladı: Şirketin incelemesine göre, son altı büyük yapay zekâ borçlanma ihracı çevresinde 10 yıllık Hazine getirilerinde istatistiksel olarak anlamlı bir artış tespit edilmedi. IIF raporu da finansal olmayan şirketlerin küresel borç ihracındaki payının "büyük ölçüde istikrarlı" kaldığını not ediyor.

Yine de faizlerde yukarı baskı neden sürüyor?

Uzmanlara göre sorunun cevabı doğrudan ihraç rekabetinde değil, makro dinamiklerde. Patkar, yapay zekâ kaynaklı şirket ihracının faizler için büyük değişken olmadığını, bunun yerine borçlanmanın yakın vadede büyümeyi nasıl desteklediğinin ve bunun faizlerin temel seviyesini nasıl etkilediğinin daha belirleyici olduğunu savundu. ABD'de kişisel tasarruf oranının dört yıllık dip seviyelerde seyrettiği bir dönemde, yapay zekâ harcamalarının diğer yatırımcıların sermaye talebine eklenmesi de faizler üzerinde yukarı yönlü baskı yaratıyor.

Sonuç olarak bu yılın borçlanma dalgası Big Tech için şimdilik bir kısıt oluşturmuyor; asıl soru, tahvil piyasasının büyüyen finansman ihtiyacını nasıl karşılayacağı.