ABD tahvillerine 2020'den beri ilk kez iyimser bakış: 10 yıllık yüzde 5,27

ABD tahvil piyasasının köklü isimlerinden Jim Bianco, tahvillere karşı 2020'den bu yana süren kötümser görünümünü ilk kez tersine çevirdi. Bianco'nun dönüşünün arkasındaki itici güç, 10 yıllık ABD tahvili getirisinin yüzde 5,27 ile 2007'den bu yana en yüksek seviyeye ulaşması.

Bloomberg'in haberine göre Bianco Research'ün kurucusu ve başkanı, yatırım kararını bir değer fırsatı olarak tanımladı: "Bu bir değer oyunu. Getirilerin yükselmeye devam ettiğini görürsek almaya devam edeceğim." Bianco, tahvillerin çoğu vadede yüzde 5'in üzerinde getiri sunduğu bir ortamda risk-getiri dengesinin gidici lehte döndüğünü savunuyor.

İlgili: ABD bütçe açığı yeniden büyüdü: Reagan dönemi 'vergi kesintisi kendini öder' vaadi geri döndü

Yönettiği fondaki süre pozisyonu arttı

Bianco, görünümdaki değişikliği fiiliyata da geçirdi. WisdomTree bünyesindeki bir borsa yatırım fonunun takip ettiği, aktif yönetilen endekste faiz oranı duyarlılığını — yani süreyi — yükseltti. Endeksin süresi 6 yılın üzerine çıktı; karşılaştırma için Bloomberg ABD Aggregate Tahvil Endeksi'nin süresi 5,7 yıl seviyesinde.

Bianco'nun yaklaşımı agresif bir bahis değil, kademeli pozisyon artışı. 2023'te kurduğu ve 100 milyon dolarlık fonun takip ettiği endeks, Aralık 2023'ten bu yana yıllıklandırılmış yüzde 2,6 getiri verdi; Bloomberg'in karşılaştırma endeksi aynı dönemde yüzde 2,32 kazandırdı.

Getiri matematigi neden değişti?

Bianco, 2020'de pandeminin en derin döneminde 10 yıllık getirilerin yüzde 0,3 gibi tarihsel bir dip görmesinden bu yana tahvil piyasasında kötümser olduğunu hatırlatıyor. Bugünkü seviyelerde ise denklem tersine dönüyor: Bloomberg'in derlediği verilere göre, 10 yıllık tahvili bugünkü seviyeden alan bir yatırımcının bir yılda fiyat kaybı yaşaması için getirilerin yaklaşık yüzde 6'ya çıkması gerekiyor.

Getiri profili de asimetrik: getirilerdeki bir puanlık artış yüzde 2'nin altında bir kayba yol açarken, aynı büyüklükteki gerileme yaklaşık yüzde 13 getiri sağlıyor.

Politika değişimi tabloyu nasıl dönüştürdü?

Bianco'ya göre son dönemdeki kritik kırılım, Fed'in enflasyonu dizginlemek için izlediği sert politika duruşu. Başkanı Kevin Warsh olan Fed bu ay, 2023'ten bu yana ilk kez faiz artırdı ve daha fazla artışın geleceğine işaret etti. Faiz swapları, yatırımcıların önümüzdeki 12 ay için yaklaşık dört çeyrek puanlık artış fiyatladığını gösteriyor; bu, politika faizinin şu an yüzde 4'ün hemen altındaki seviyeden yaklaşık yüzde 5'e çıkması anlamına geliyor.

Uzun vadeli bakışta ise Bianco, getirilerdeki yükselişi ekonomik bir sıkıntı işareti olarak değil, tarihsel normale dönüş olarak okuyor. 1981'deki zirvesinden bu yana 10 yıllık getirinin ortalama yüzde 5,3 olduğunu, yani piyasanın bugün tam olarak bu ortalamanın üzerinde işlem gördüğünü belirtiyor: "Normale dönüyoruz. 2010-2020 arasındaki sıfır faizler saçma olan istisnaydı."

Piyasa duyarlılığının son haftalarda sert biçimde bozulduğu bir ortamda bu dönüş dikkat çekici: enerji fiyatlarındaki artış, inatçı enflasyon, güçlü ABD ekonomisi ve yapay zekâ yatırımına giden ağır fon akışı, tahvillere karşı iyimserliği baskılayan unsurlar arasında sayılıyor. Bianco bu tabloyu bir uyarı değil fırsat olarak görüyor: "Herkes şu anda tahvil piyasasında aşırı kötümser. Yüzde 5,2'den tahvil almanın bana sağladığı büyük bir güvence var."