Ackman Netflix'e 1 Milyar Dolarlık Pozisyon Açtı

Bill Ackman, 2022'de 400 milyon dolar kaybederek çıktığı Netflix'e yaklaşık 1 milyar dolarlık yeni bir pozisyon açtı. Pershing Square'in ikinci çeyrek dosyasına göre bu yatırım portföyün yaklaşık %5'ini oluşturuyor ve Ackman'ın Netflix'e dönüşü, reklam destekli katmanın büyüme potansiyeline olan inancını gösteriyor.

Netflix hissesi 18 Eylül'de 71,79 dolardan kapandı; son bir yılda %40,56, yılbaşından bu yana %23,43 değer kaybetti. Ackman'ın bu düşüşü fırsat olarak gördüğü anlaşılıyor. Nasdaq 100'ün %4,22 yükseldiği günde gelen bu hamle, büyüme hisselerine yönelik risk iştahının arttığı bir döneme denk geldi.

İlgili: FTX çöküşü Netflix'te: SBF'in 25 yıllık cezası dizinin önüne geçmedi, 19 Kasım'da başlıyor

2022'den bu yana ne değişti?

Ackman, 2022'de abone büyümesindeki paniğin ardından Netflix hissesi almış, ancak yaklaşık üç ay içinde tüm pozisyonu satarak 400 milyon dolar zarar etmişti. O dönemde "şirketin gelecekteki beklentilerini yeterli kesinlikle öngörme yeteneğimize olan güvenimizi kaybettik" açıklamasını yapmıştı.

Şimdi ise tablo farklı. Netflix 2025'te 325 milyon ücretli aboneyi geçti ve 9,46 milyar dolar serbest nakit akışı üretti. Reklam gelirinin 2026'da 3 milyar dolara ulaşması bekleniyor; 2025'te bu rakam 1,5 milyar doların üzerindeydi. Reklam destekli katman, reklam pazarlarında ilk çeyrek kayıtlarının %60'ından fazlasını oluşturdu ve reklam veren sayısı yıllık %70 artışla 4.000'i aştı.

Netflix ayrıca Warner Bros. Discovery'yi satın almaktan vazgeçti ve bu süreçte 2,80 milyar dolar fesih ücreti elde etti. Bu hamle, şirketin organik büyüme yerine dışarıdan satın alma arayışında olmadığını gösteriyor.

Bear case hâlâ güçlü

Ancak büyüme yavaşlıyor. CFO Spence Neumann 2026 için %13-14 üst satır büyüme ve yaklaşık 6 milyar dolarlık artış öngörüyor. Buna karşın izleme saatleri 2026'nın ilk yarısında sadece %2 arttı. Wells Fargo'dan Steven Cahall, zayıf etkileşim nedeniyle Underweight (zayıf) notunu koruyor. İçerik maliyetlerinin 2026'da yaklaşık %10 artması bekleniyor.

Değerleme de ucuz değil: trailing P/E 23x seviyesinde, analist hedef fiyatı ise 93,37 dolar. Netflix'in Q2'de 4,7 milyar dolarlık hisse geri alımı yaptığı ve 27,1 milyar dolarlık geri alım yetkisinin kaldığı bilgisi yatırımcılar için olumlu bir sinyal olsa da, şirket yönetimi adreslenebilir gelir pazarının yalnızca %7'sini yakalayabildiğini düşünüyor.

Belirleyici faktör reklam katmanı

Co-CEO Greg Peters, reklam katmanı ile standart plan arasındaki üye başına gelir farkını "yakın vadede gerçekleşmemiş gelir artışı" olarak nitelendiriyor. Eğer 3 milyar dolarlık reklam geliri hedefi tutarsa ve üye başına ortalama gelir standart plana yaklaşırsa Ackman'ın bahsi işe yarayabilir. Aksi takdirde 2022'deki kaybın tekrarlanması olası.

Netflix'in reklam işi, şirketin ölçek avantajını fiyatlamaya dönüştürebileceği en kritik alan olarak öne çıkıyor. Ackman'ın bu hamlesi, piyasanın "streaming savaşlarını Netflix kazandı" tezine verdiği en büyük güven oylarından biri olarak değerlendiriliyor.