Paramount Warner Bros anlaşması için hafta sonu pazarlığı

Paramount Skydance ile Warner Bros. Discovery (WBD) arasındaki 110 milyar dolarlık birleşme davasında taraflar, CNN satışından vazgeçerek daha ucuz tavizlerle anlaşma masasına oturdu. Reuters'ın haberine göre bağımsız içerik izleme ve gösterim sayısı taahhütleri gibi konular müzakere ediliyor; kimse bir şey satmıyor.

Beş hafta önce Paramount, eyaletlerin antitröst davasını bitirmek için CNN'i satmayı önermişti. Şimdi ise masada yalnızca davranışsal taahhütler var. California Başsavcısı Rob Bonta, yapısal önlemlerin (satış gibi) davranışsal taahhütlerden daha iyi rekabet koruduğunu sık sık dile getiriyor. Ancak taraflar, stüdyoları bir süre ayrı işletme gibi geçici önlemlerle yetiniyor.

İlgili: Paramount Skydance, Warner Bros Discovery'yi 110 milyar dolara alıyor

Tavizler nasıl değişti?

Paramount'un tutumu, eyaletin pozisyonunu yumuşatmasından çok takvimin baskısıyla şekillendi. Anlaşma 30 Eylül'e kadar tamamlanmazsa Paramount, Warner Bros. hissedarlarına günlük 7 milyon dolar ödeyecek. Bu, çeyreklik yaklaşık 650 milyon dolara denk geliyor. Hisse başına günlük 0,00277778 dolar olarak hesaplanan ücret, 90 günlük dönemde hisse başına 0,25 dolar ile sınırlandırılmış durumda.

Eyaletlerin davasının Mart 2027'de görülmesi halinde, karar öncesi ödenecek ücret 1,3 milyar doları bulabilir. Bu tutar, finansman ve hukuk maliyetlerinin üzerine ekleniyor. Paramount, eyaletlerin 1,88 milyar dolarlık teminat yatırmasını istedi ve bu konudaki duruşma 24 Eylül'de yapılacak.

Gecikme ücreti anlaşmayı hızlandırıyor

Paramount, 27 Şubat'ta WBD'yi hisse başına 31 dolar nakit ödeyerek satın almayı kabul etmişti. Bu, öz sermayede 81 milyar dolar, borç dahil 110 milyar dolarlık bir değerlemeye işaret ediyor. Adalet Bakanlığı anlaşmayı Haziran'da onayladı; 12 eyalet Temmuz'da dava açtı ve mahkeme kararıyla kapanış tarihi Haziran 2027'ye ertelendi.

Gecikme ücreti, Paramount'un taviz vermesinin ana nedeni. Anlaşma kesinleşmeden geçen her gün, şirkete 7 milyon dolara mal oluyor. Bu yüzden Paramount, CNN satışı gibi ağır bir yükümlülük yerine daha hafif taahhütleri kabul etmeye hazır.

Hisse senedi piyasası ne yaptı?

Paramount Skydance Cuma günü yüzde 3,9 düşüşle 10,21 dolardan kapandı, ardından anlaşma haberleriyle borsa sonrası işlemlerde yüzde 7,6 yükseldi. Warner Bros. Discovery ise yüzde 8,3 değer kazandı. WBD artık bir medya hissesi olmaktan çıkmış durumda; fiyatı, 31 dolarlık nakit ödemenin gerçekleşme ihtimaline göre şekilleniyor. Cuma kapanışında bu hedefin yaklaşık yüzde 10 altında olan hisse, geceki hareketle farkın büyük kısmını kapattı.

Analistler hâlâ temkinli. S&P Global'in anketine katılan 19 analist, WBD için ortalama 29,82 dolar hedef fiyatla 'Tut' tavsiyesi veriyor. Bu hedef, anlaşmanın ölme ihtimaline göre iskonto edilmiş durumda. UBS 31 dolar hedefini korurken, Bank of America 24 dolar seviyesinde. Barclays 16 Eylül'de 'Eşit Ağırlık' ile kapsamı yeniden başlattı; Bernstein bir gün önce 'Tut' tavsiyesini yineledi.

Önümüzdeki engeller

CNBC'ye göre bir anlaşma hafta sonu duyurulabilir. Bu, eyalet davasını sona erdirir ancak tüm engelleri kaldırmaz. Yazarlar Birliği (WGA), ücret ve çalışma koşulları nedeniyle ayrı bir dava açmış durumda; sendika sözcüsü bu görüşmelerin parçası olup olmadığını açıklamadı.

Bu süreç, medya ve teknoloji birleşmeleri için yeni bir emsal oluşturuyor. Federal onay artık megadealler için bitiş çizgisi değil. Eyalet başsavcılarının müdahalesi ve gecikme ücreti, gelecekteki birleşmelerde bütçelenmesi gereken ek maliyetler haline geliyor.