Standard Chartered: Rekor CTA pozisyonları petrolün yükselişini sınırlıyor

Standard Chartered'in emtia analistlerinin raporuna göre, trend takip eden fonların (CTA) Brent, WTI ve başlıca rafine ürünlerde taşıdığı maksimum düzeydeki uzun pozisyonlar, petrol fiyatlarındaki yükselişin önündeki en önemli engel haline geldi. Banka, bu denli geniş bir yelpazede aşırı uzun pozisyonlanmanın son on yılda yalnızca birkaç kez kaydedildiğini vurguluyor ve rallinin momentum alımıyla değil, yalnızca yeni bir fiziksel arz şokuyla ivme kazanabileceği uyarısını yapıyor.

Piyasa fiyatları haftaya yukarı yönlenerek başladı. Brent petrolün Kasım vadeli sözleşmesi yüzde 1,70 artışla varil başına 106,09 dolara, WTI ham petrolünün karşılık gelen sözleşmesi ise yüzde 0,95 yükselişle 93,29 dolara ulaştı. ABD ile İran arasındaki diplomatik girişimlerin karışık sonuç vermesi ve iki tarafın da sert açıklamaları, son günlerdeki gerilemenin ardından toparlanmayı destekledi.

İlgili: Ara seçim yaklaşırken yakıt fiyatlarıTrump'ı zorluyor: G7 stok salımı tek etkili hamle mi?

Pozisyonlar tavan yaptı: Bundan sonrası neye bağlı?

Algoritmik modellerle işlem yapan CTA fonları, ham petrolün her iki referansında ve başlıca rafine ürünlerde uzun tarafta maksimum seviyede konumlanmış durumda. Standard Chartered'e göre bu sistematik alım dalgasının fiyata ekleyebileceği güç büyük ölçüde tükendi; bundan sonraki adım, momentum alımından değil, keyfi (discretionary) veya fiziksel alıcıların devreye girmesine bağlı.

Banka riski iki yönlü açıklıyor: Düşüş senaryosunun tetikleyicisi, fonların sıkışmış uzun pozisyonlarını topluca kapatması olur. Yükselişin devamı ise gerçek anlamda yeni bir fiziksel şoku gerektirir; örneğin altyapıya ek hasar, Hürmüz Boğazı'ndaki akışın kalıcı olarak kesilmesi ya da mevcut alternatif rotaların ihracatı sürdüremediğinin anlaşılması. Hürmüz geçişlerinin normalleşmesi veya Suudi ihracatının toparlanması hâlinde konsolidasyon ya da sert likidasyon olasılığı artıyor; ancak banka bunu tek başına düşüş sinyali olarak görmüyor.

Rapor, sistemin yeni bir şoku emecek neredeyse hiç tamponu kalmadığını da hatırlatıyor: Yeni bir tırmanma arzı günler içinde daraltabilirken, gerilimin çözülmesi üretim, rafineri ve ihracat akışlarının haftalar ya da aylar içinde fiilen toparlanmasını gerektiriyor. Uzun vadeli görünümde Standard Chartered, jeopolitik çözümün ne kadar hızlı ve inandırıcı olacağına bağlı kalarak hem ham petrol hem de rafine ürünlerde daha yüksek fiyatlar öngörüyor.

ABD-İran gerilimi hangi aşamada?

İran lideri Mesud Pezeşkian, geçen hafta Birleşmiş Milletler'de yaptığı konuşmada savaşın başlamasından ABD'yi sorumlu tuttu; ülkesinin diyaloga açık olduğunu ancak görüşmelere dönüş için dondurulmuş fonların serbest bırakılması ve tüm cephelerde savaşın sona ermesi dâhil yedi ön koşul sıraladı. Konuşma, ABD Başkanı Donald Trump'ın İran'ı 'yok etmeyi' değerlendirdiğini söyleyip olası bir anlaşmanın ara seçimler sonrasında imzalanabileceğini yinelemesinin bir gün sonrasına denk geldi. Lider Mujtaba Hamenei'ye danışmanlık yapan bir isim ise İran'ın yeniden saldırıya uğraması hâlinde savaşı Hint Okyanusu'na genişletebileceği uyarısında bulundu.

Dizelde 6,50 dolar eşiği: Rusya bağlantısı

Rafine ürünlerdeki baskı tüketici fiyatlarına da yansıdı. ABD'de perakende dizel fiyatı galon başına 6,50 doları aştı; yıl başından bu yana artış yüzde 83'e ulaştı ve fiyat geçen aya göre yaklaşık bir dolar yukarıda. Benzin, galon başına 4,50 dolara yaklaşırken yıllık artışı yüzde 58 seviyesinde. CTA uzun pozisyonları, fiziksel olarak da kısıtlı bu piyasada yine maksimum düzeyde seyrediyor.

Trump, bu ay fiyat sıçramasını iki kez Rusya'nın rafineri sistemindeki aksamaya bağladı: Önce Ukrayna'yı Rus enerji altyapısına saldırıları durdurmaya çağırdı, ardından Rusya'nın diesel sektörü üzerindeki kontrolünü savaş nedeniyle kaybettiğini söyledi. Standard Chartered'e göre Ukrayna saldırıları derhal durdurulsa dahi kaybedilen Rus rafineri kapasitesinin geri kazanılması aylar sürecek.

Avrupa doğalgazı neden toparlandı?

Avrupa doğalgaz fiyatları, Orta Doğu'daki belirsizlik sürerken geçen hafta ulaştığı üç haftalık dipten toparlandı ve pazartesi 74,26 euro/MWh seviyesinde dengelendi. Fiyatlar, İran'ın Washington'ın talepleri karşılanırsa Hürmüz'ü bir hafta içinde yeniden açabileceği yönündeki iki tarafça da doğrulanmamış haberler sonrası 70 euro/MWh'e doğru gerilemişti. Standard Chartered bu gerilemeyi erken buluyor: Hiçbir anlaşma ya da açılış takvimi teyit edilmedi ve Avrupa'nın doğalgaz temelleri değişmedi. Geçen hafta ısıtma talebi artarken depolama enjeksiyonları istikrarlı seyretti; Ekim başına kadar ılıman hava beklentisi talebi hafifletip enjeksiyonların toparlanmasına imkân tanıyabilir. Depolamanın normalin belirgin altında kalması ise fiyata taban oluşturmaya devam ediyor.