Dell'in yapay zekâ sipariş kalemi 95 milyar dolarla rekor kırdı

Dell Technologies'in (DELL) yapay zekâ sunucu sipariş kalemi mali 2027'nin ikinci çeyreği sonunda 95 milyar dolara ulaşarak rekor kırdı. Şirket aynı dönemde mali 2027 gelir rehberini 25 milyar dolar artırarak 192 milyar dolara çekti. Oracle (ORCL) tarafında ise tablo farklı işliyor: 638 milyar dolarlık sözleşme portföyü, 70 milyar dolar civarındaki yıllık sermaye harcaması planı ve negatif serbest nakit akışıyla birlikte yönetiliyor. Yapay zekâ altyapısına yönelen bu iki iş modeli, sektörün geleceğini nasıl iki ayrı yoldan taşıdığını gösteriyor.

Dell'in rekor sipariş kalemine ne destek oldu?

Şirketin mali 2027 ikinci çeyrek verilerine göre 95 milyar dolarlık sipariş kalemini çeyrek içinde kaydedilen 60,9 milyar dolarlık rekor yapay zekâ siparişi besledi. Dell, mali 2027 gelir beklentisini 192 milyar dolara yükseltti; bu, yüzde 69'luk yıllık büyümeye işaret ediyor. Yapay zekâ optimize sunucu gelir tahmini 60 milyar dolardan 74 milyar dolara çekildi; bu seviye mali 2026'nın yaklaşık üç katına denk geliyor. Non-GAAP EPS rehberi 17,90 dolardan 25,50 dolara çıkarıldı. Üçüncü çeyrek için şirket 49 milyar dolar gelir ve 6,50 dolar non-GAAP EPS öngörüyor.

İlgili: ABD bütçe açığı yeniden büyüdü: Reagan dönemi 'vergi kesintisi kendini öder' vaadi geri döndü

Bu büyüme ortaklık modeliyle de genişliyor. 5 binden fazla müşteri, masaüstü iş istasyonlarından rack ölçeğinde veri merkezlerine uzanan Dell AI Factory ekosistemini kullanıyor. Yönetim, ajantik yapay zekâ iş yüklerinin GPU odaklı talebin ötesinde geleneksel işlemcili sunucular için de ek talep yarattığını belirtti. Sermaye hafif model aynı zamanda hissedarlara geri dönüşe alan açıyor: şirket çeyrekte 4,3 milyar dolarlık rekor düzeyde geri alım ve temettü dağıttı, 30 Ekim'de ödenecek hisse başına 63 sentlik çeyreklik temettü ilan etti.

Oracle'ın 638 milyar dolarlık sözleşme yükü

Oracle'ın mali 2026'nın dördüncü çeyreği sonunda kalan performans yükümlülükleri (RPO) 638 milyar dolara ulaştı ve yıllık bazda yüzde 363 arttı; dördüncü çeyrekte imzalanan yapay zekâ altyapısı sözleşmeleri 67 milyar doları buldu. Sözleşmelerin önemli bölümü, müşterilerin GPU'lar için ön ödeme yaptığı ya da kendi donanımını sağladığı büyük ölçekli yapay zekâ anlaşmalarından geliyor; bu tür düzenlemelerin toplamı 75 milyar dolara ulaştı.

Ancak bu portföyü gelire dönüştürmek pahalı: mali 2026'da serbest nakit akışı 23,7 milyar dolar negatif gerçekleşti. Yönetim, mali 2027 için yaklaşık 70 milyar dolar net nakit sermaye harcaması öngörüyor; müşteri ön ödemeleri ve zamanlama etkisiyle raporlanan harcamanın buna ek olarak 20-25 milyar dolar daha fazla olabileceği belirtiliyor. Şirketin 2026 finansman planındaki halka arz ve zorunlu dönüştürülebilir preferred ihraçları seyreltme tartışmalarını beraberinde getiriyor. Oracle mali 2027'de sabit kur bazında yüzde 34 gelir büyümesi bekliyor; mali 2030'a kadar yüzde 31 gelir ve yüzde 28 EPS bileşik büyüme hedefini koruyor, ancak yeni veri merkezleri devreye girdikçe brüt kâr marjının aşağı basması bekleniyor.

Çarpanlar ve fiyat performansı ne gösteriyor?

Zacks'in karşılaştırmasına göre, ilerleyen 12 aylık fiyat/kazanç çarpanında ORCL 15,21X ile DELL'in 19,67X düzeyinin altında işlem görüyor; Oracle'ın iskontosu ağır sermaye harcaması, negatif serbest nakit akışı ve seyreltme riskini, Dell'in primi ise yükseltilen rehberlik ve rekor sipariş kalemini yansıtıyor. Fiyat performansında fark çarpıcı: ORCL yılbaşından bu yana yüzde 29,7 değer kaybederken DELL yüzde 347,2 getiri sağladı. Zacks konsensüsü Dell'in mali 2027 kârını 26,11 dolar, Oracle'ınkini 8,11 dolar olarak fiyatlıyor; Dell tahminleri son 30 günde yüzde 35,4 yukarı revize edildi.

Yapay zekâ hisseleri arasında bu karşılaştırma, aynı talep dalgasının iki modelde tam ters finansal sonuçlar doğurabildiğini ortaya koyuyor: Dell talebi hızla nakde çevirirken, Oracle uzun vadeli sözleşmeleri ağır yatırım ve dış finansman yoluyla finanse ediyor.