Kripto sektörü federal yasa beklemeden kendi kurallarını ve altyapısını kuruyor

SEC, borsada işlem gören hisselerin tokenize edilmiş biçimlerinin zincir üzerinde işlemesine izin veren bir "inovasyon muafiyeti" yayımladı. Ancak bu izin bir kanun değil: Kolayca daraltılabileceği ya da geri çekilebileceği için sektörde asıl soru, yasal çerçeve gelene kadar ne inşa edileceği. CoinDesk'in haftalık bülteninde yer alan değerlendirmelere göre Wall Street bu soruyu Kongre'yi beklemeden yanıtlıyor; finans firmaları kendi uyum standartlarını ve altyapılarını kuruyor.

SEC'in geçici izni ne kadar dayanır?

ABD Senatosu'nun 15 Eylül'de CLARITY Yasasını oylamaya alamaması, dijital varlıklar için kapsamlı bir federal çerçevenin bir kez daha gecikmesi anlamına geldi. İki gün sonra SEC'in duyurduğu muafiyet bu boşluğu kısmen doldurdu, fakat geçiciliği risk yaratıyor. Uzmanlara göre kuruluşların geçici izinlere uzun vadeli sermaye bağlarken net mülkiyet hakları, ayrılmış saklama ve test edilmiş bir varlık çıkış planına ihtiyacı var; izinler değişirse yatırımcıların varlıklarını geri alabilmesi kritik.

İlgili: Circle kâr marjını savundu: USDC gelirinin yarısı dağıtım maliyetlerine gidiyor

Eyalet eyalet uyum maliyeti

OKX hukuk başkan yardımcısı Adam Schumann, ABD'deki firmaların aynı anda federal kanunlara, federal kurumlara, eyalet kanunlarına ve eyalet düzenleyicilerine tabi olduğunu, bunların da aynı hızda hareket etmediğini anlatıyor. Schumann'ın ifadesiyle "Genel tutarlılık istersiniz ama tekdüzeliğe ulaşamazsınız." Uphold CFO'su Aravind Raju ise bu parçalı yapının maliyetini somutlaştırıyor: Uyum departmanı artık şirketin en büyük birimlerinden biri, çünkü her eyaletin gereksinimleri için ayrı çözümler geliştiriliyor. Kurallar netleşip hizalandıkça bu kaynakların başka alanlara kaydırılabileceğini ekliyor.

Ortak altyapı yerine kapalı ağlar

Parçalı düzenlemenin beklendik bir sonucu var: Sektör paylaşılan altyapıya değil, bu yıl çok sayıda kurulan kapalı özel ağlara yöneldi. Tokenize varlıklar, stablecoin'ler ve menkul kıymet kayıtları için oluşturulan bu ağlar birbiriyle kolayca iletişim kuramıyor. Takas ve mutabakat teknolojisi geliştiren Twilight'ın CEO'su Lewis Tuff, bunun sonucunda her firmanın aynı bağlantıları yeniden inşa etmek zorunda kaldığını söylüyor. Uzmanların önerisi, yasal mülkiyet kaydının zincir üzerinde tutulması ve diğer ağlarda sadece karşılığı olan temsil edilebilir sürümlerin dolaşması.

Risk dağılıyor, denetim durmuyor

Risk anlayışı da tersine dönüyor. Kripto sektörünün erken dönem modelinde işlem, saklama ve takas tek çatı altında toplanıyordu; bugün dijital varlıklar geleneksel saklayıcılarda tutuluyor ve işlemleri yürüten platformlar, varlıkları koruyanlardan ayrışıyor. Böylece hiçbir kuruluş tüm kritik fonksiyonları tek başına taşıması ya da tekil hata noktası olması gerekmiyor. Uyum ve güvenlik kontrolleri de yıllık denetimlerden, her işlemde çalışan sürekli sistemlere evriliyor.

Bu gelişmelerin hiçbiri için Kongre kararı gerekmedi. Sektör, doğrulanmış karşı taraflar, işlem ile saklama arasındaki net ayrım ve durmayan uyum süreçleri gibi, gelecekteki bir yasanın da yok sayması güç uygulamalara yakınsıyor. Aravind Raju, üç yıl içinde tokenize hazine tahvilleri ve para fonlarının rutin hale gelmesiyle "muhtemelen 'kripto' kelimesini kullanmayı bırakacağımızı" öngörüyor. Bu pratiklerin yasama sürecine köprü mü olacağı, yoksa onun yerine mi geçeceği ise henüz belirsiz.