Kârlar hızlanınca S&P 500'de değerleme kaygısı azaldı: P/E 19 kata indi

Rekor seviyelere yaklaşan ABD hisse piyasasında asıl gündem artık çarpanın ne kadar pahalı olduğu değil, kâr büyümesinin ne kadar süre devam edebileceği. FactSet'in derlediği beklentilere göre S&P 500 şirketleri üçüncü çeyrekte yıllık bazda yüzde 29,1 kâr artışı raporlamaya hazırlanıyor; bu, üst üste üçüncü kez çeyreklik büyümenin yüzde 25'in üzerinde kalması ve üst üste sekizinci kez çift haneli gerçekleşmesi anlamına gelecek. 11 sektörün tamamının yıllık bazda büyüme göstermesi bekleniyor ve bilanço açıklamaları ekimin ortasından itibaren başlayacak.

Analistler bu kez tahminleri aşağı değil yukarı çevirdi

Çeyrek ilerledikçe analistlerin kâr tahminlerini geri çekmesi ABD piyasalarının alışılmadık bir alışkanlığıdır: Son beş yılda, yani 20 çeyrekte, beklentiler çeyrek içinde ortalama yüzde 2,2 düşerken 10 yıllık dönemdeki (40 çeyrek) ortalama düşüş yüzde 2,5 olarak gerçekleşti. Bu kez tablo tersine döndü. FactSet verilerine göre analistler, 30 Haziran'dan bu yana S&P 500 şirketlerinin üçüncü çeyrek kâr öngörülerini yüzde 1,3 oranında yükseltti.

İlgili: ABD bütçe açığı yeniden büyüdü: Reagan dönemi 'vergi kesintisi kendini öder' vaadi geri döndü

P/E çarpanı 22 kattan 19 kata indi

Kâr tarafındaki bu güçlü seyir, değerleme göstergelerini de şekillendiriyor. S&P 500'ün ileriye dönük fiyat/kâr (P/E) çarpanı 22 kattan 19 kata gerileyerek 10 yıllık ortalamanın bulunduğu düzeye döndü. Endeks yılbaşından bu yana yüzde 14 getiri sağlamış durumda; piyasa verilerine göre S&P 500 bugün 7.694,22 seviyesinde, günlük yüzde 0,91 kayıpla işlem görüyor.

Goldman Sachs stratejisti Ben Snider, çarpanın gerilemesinde faiz oranlarındaki yükselişin başlıca etken olduğunu söyledi. Snider, endeksin özkaynak risk priminin son iki yılın büyük bölümünde yüzde 3 seviyesinin yakınında kaldığına dikkat çekti. Daha düşük P/E'nin bir diğer nedeninin ise yapay zekâya yönelik yatırım dalgasının şirketleri nakit akışlarına ve sürdürülebilir kâr düzeyine göre "aşırı kâr" elde ediyor olabilecekleri yönündeki yatırımcı kaygısı olduğunu ifade etti.

Petrol ve tahvil getirileri yüksekken ortalama değerleme yeterli mi?

Petrol fiyatlarının ve Hazine tahvil getirilerinin yüksek olduğu bir ortamda, kurumsal kârların gücü referans alınarak P/E çarpanının uzun vadeli ortalamanın üzerinde olması gerektiği yönünde bir görüş da savunulabiliyor. Evercore ISI stratejisti Julian Emanuel bu çerçevede, kâr büyümesindeki sıçramayla birlikte hisse değerlemelerinin yeniden makul düzeye geldiğini ve kritik tartışmanın 2027'ye kadar temel büyümenin sürdürülebilirliği sorusuna dönüştüğünü söyledi. Böylece piyasanın odak noktası, çarpanın seviyesinden kâr kalitesinin kalıcılığına kaydetmiş görünüyor.